BitMEX合约穿仓深度解析：原因、机制与风险控制

BitMEX 合约穿仓损失：一场加密货币交易的炼狱

BitMEX，曾经的加密货币合约交易巨头，以其高杠杆和永续合约吸引了无数投机者。然而，高收益的背后，隐藏着巨大的风险，其中“穿仓”就是悬在交易者头顶的达摩克利斯之剑。当市场波动剧烈，交易者的保证金不足以覆盖亏损时，穿仓便会无情地发生，不仅导致本金全无，甚至可能倒欠交易所资金。 BitMEX针对穿仓的处理机制，在加密货币交易历史上留下了浓墨重彩的一笔。

穿仓的定义与成因

穿仓，也称为爆仓，指的是在保证金交易中，交易者账户内的亏损金额超过了其账户中持有的全部保证金余额，进而导致账户净值变为负值。具体来说，这意味着交易者不仅损失了所有投入的资金，还欠交易所或经纪商一定的金额。在BitMEX等提供高杠杆加密货币合约交易的平台上，穿仓风险尤为突出。当市场价格朝着对交易者不利的方向快速变动时，如果账户的可用保证金不足以抵御损失，并且无法及时追加保证金，交易平台会启动强制平仓机制，试图阻止亏损进一步扩大。然而，在市场出现剧烈波动或流动性不足的情况下，强制平仓可能无法以理想价格执行，导致平仓速度慢于亏损累积速度，最终发生穿仓。

导致穿仓的因素复杂多样，常见的包括：

高杠杆交易： BitMEX 提供的超高杠杆是吸引用户的利器，但同时也放大了风险。即使市场出现小幅波动，在高杠杆的作用下，也可能导致巨大的亏损。

市场剧烈波动： 加密货币市场波动性极高，价格可能在短时间内出现大幅上涨或下跌。在剧烈波动的市场中，交易者很难及时调整仓位或补充保证金。

流动性不足： 在某些情况下，市场流动性不足会导致强制平仓难以执行，加剧穿仓的风险。

系统故障： 尽管可能性较低，但交易所的系统故障也可能导致穿仓。例如，如果交易所的强制平仓系统出现故障，可能无法及时平仓，导致亏损进一步扩大。

风险管理不足： 交易者未能设置止损单、未能合理分配仓位、未能及时关注市场动态等，都可能增加穿仓的风险。

BitMEX 的穿仓损失处理机制：自动减仓系统 (ADL)

当交易者在 BitMEX 平台上发生穿仓，即其账户权益变为负数时，平台不会强制要求该交易者追加保证金以弥补负债。相反，BitMEX 采用一种称为“自动减仓系统”（Auto-Deleveraging System，ADL）的风险管理机制来处理由此产生的损失。ADL 的设计目的是在极端市场波动或流动性不足的情况下，保护平台及其用户的整体利益，避免因个别穿仓事件引发系统性风险。

ADL 的运作核心在于，当出现穿仓事件且平台的保险基金不足以覆盖所有损失时，系统会自动将盈利交易者的部分或全部盈利仓位进行减仓，以弥补穿仓造成的缺口。这是一种最后的手段，旨在维持平台的稳定运行。

ADL 的运作方式如下：

识别穿仓： 当某个交易者的账户出现穿仓时，BitMEX 会首先识别出这个穿仓账户。

排序盈利账户： 系统会根据一系列标准，对盈利的交易者进行排序。这些标准通常包括杠杆倍数、盈利金额、风险等级等。盈利最多，且风险最高的交易者会被优先选中。

自动减仓： 系统会自动以市场上最优的价格，强制平仓被选中的盈利交易者的部分或全部仓位，用以弥补穿仓账户的损失。

通知： 被强制减仓的交易者会收到通知，告知其仓位已被 ADL 系统平仓。

ADL 机制的存在，意味着即使你是一名盈利的交易者，也可能因为其他交易者的穿仓而遭受损失。这在加密货币交易圈中引发了许多争议。

ADL 的争议与影响

自动减仓（ADL）机制是加密货币衍生品交易所中常用的一种风险管理手段，其核心在于当交易者的仓位因爆仓且交易所的保险基金不足以弥补损失时，将这部分未能弥补的损失按一定规则分摊给盈利的交易者。这种机制旨在防止交易所出现资不抵债的情况，维护市场的整体稳定。然而，ADL 机制并非完美，它在运行过程中也引发了不少争议。这种机制的优点在于：

• 降低交易所穿仓风险： ADL 的首要目标是防止交易所因无法弥补爆仓损失而面临财务危机。通过将损失分摊给盈利的交易者，交易所能够维持其偿付能力，确保市场参与者的资金安全。这意味着即使在极端市场波动下，交易所也能继续正常运作，避免出现系统性风险。

避免交易所承担损失： 这保证了交易所的稳定运营，避免因穿仓事件而引发流动性危机。

简化流程： 免去了向穿仓交易者追讨债务的复杂流程。

然而，ADL 机制也存在许多明显的缺点：

• 对盈利交易者不公平： 盈利的交易者不仅要承受市场波动的风险，还要承担其他交易者穿仓的风险，这无疑是不公平的。
• 降低交易体验： ADL 的存在增加了交易的不确定性，降低了交易者的交易体验。想象一下，你辛辛苦苦盈利，却因为别人的错误而遭受损失，这种感觉无疑是很糟糕的。
• 可能引发连锁反应： 在极端情况下，ADL 的大规模触发可能会导致市场出现剧烈波动，甚至引发连锁反应，加剧市场风险。

减轻穿仓风险的措施

尽管自动减仓（ADL）机制在某些情况下可能对交易者造成不便，甚至引发不满，但了解其运作原理和触发条件至关重要。幸运的是，交易者可以通过多种策略和风险管理技巧来显著降低被ADL系统选中的可能性，从而更好地保护自己的仓位。这些措施主要集中在控制风险暴露和维持健康的账户状态：

降低杠杆： 使用较低的杠杆倍数可以显著降低穿仓的风险。虽然高杠杆可以带来高收益，但同时也放大了风险。

设置止损： 止损单可以在市场朝着不利方向移动时自动平仓，避免亏损进一步扩大。

合理分配仓位： 不要将所有的资金投入到一笔交易中，而是应该合理分配仓位，降低单笔交易的风险。

及时关注市场动态： 密切关注市场动态，及时调整仓位，避免因市场剧烈波动而导致穿仓。

选择信誉良好的交易所： 选择信誉良好的交易所，可以降低因交易所系统故障或恶意行为而导致穿仓的风险。

学习风险管理知识： 掌握基本的风险管理知识，可以帮助你更好地控制风险，避免穿仓。

穿仓文化的暗面

BitMEX 早期以高达 100 倍的杠杆和由此衍生的“穿仓”文化而声名鹊起。这种文化在一定程度上吸引了寻求一夜暴富的投机者，一些交易者甚至将遭遇强制平仓，即所谓的“爆仓”，视为一种荣誉勋章，认为这是自己经历过残酷市场洗礼的象征，并以此标榜自己的交易经验和胆识。然而，这种看似刺激和富有挑战性的“穿仓”文化的背后，实则隐藏着极其巨大的风险和难以承受的痛苦。当市场波动剧烈且方向不利时，高杠杆会迅速放大损失，导致投资者不仅损失全部本金，还可能欠交易所债务。无数交易者在高杠杆的诱惑下倾家荡产，一夜之间失去所有财富，甚至背负沉重的债务，生活陷入困境。监管机构对 BitMEX 采取的严厉打击措施，以及币安、Coinbase等其他更为合规和稳健的交易所的崛起，共同作用下，逐渐改变了这种早期加密货币市场中盛行的、非理性的“穿仓”文化。如今，更为理性的交易者日益认识到风险管理的重要性，他们更加注重控制仓位大小、设置止损点，以及避免过度投机和盲目追逐高收益。

BitMEX 早期采用的穿仓机制，以及为了弥补穿仓损失而设计的自动减仓（ADL）系统，是加密货币衍生品交易发展历史上的一个重要且具有警示意义的案例。当交易者的仓位发生穿仓时，交易所需要承担损失。为了弥补这些损失，BitMEX 的 ADL 系统会自动平掉盈利交易者的仓位，以减少交易所的损失。这种机制虽然保证了交易所的偿付能力，但也可能对盈利的交易者造成意外损失，引发争议。BitMEX 的经验深刻地提醒我们，在高收益的承诺背后，往往隐藏着同样巨大的风险。在充满不确定性和高波动性的加密货币市场中，只有坚持理性交易，制定并严格执行风险管理策略，才能更好地保护自己的投资，并在长期获得可持续的发展。